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Wednesday, December 21, 2016

Wednesday, December 14, 2016

Education: 冷眼 - 股市创富靠孙子



孙子战市系列1:股市创富靠孙子(上篇)

原文孙子曰:凡为客之道,深入则专,主人不克,掠于饶野,三军足食,谨养而勿劳,并气积力,运兵计谋,为不可测。(孙子兵法“九地篇”)。


白话译文孙子说:一般上,出兵攻打异国,军队若深入敌境,士卒深知除非战胜敌人,就不能生还,所以深入敌境的军队,斗志都非常专一,锐不可当,“主”国的军队,都无法战胜客军。军队在占领敌国之后,就强征当地的粮食,作为军粮,使全军粮食充足,这样军队就可以得到完全的休整,军队不疲惫,然后激励士气,养精蓄锐,将领就可以部署兵力,以“攻其无备,出其不意”的谋略,击败敌人。



孙子兵法中,适用于股票投资的战略,俯拾即是,投资者只要善于利用,必有助于股市致胜。


以上所引这一段话,就是一个典型的例子。

我们到别人家里去,或是到陌生的地方去居留,叫做“作客”,例如“作客他乡”,就是到别的地方去暂住,故酒店被称为“客栈”是有道理的。

由于孙子兵法所讲的,是打仗的道理,故“凡为客之道”,“凡”是指一般上“道”是指作战方法。军队在陌生的外国作战的方法。

大部分股市的散户,都有本身固定的职业或事业,股票投资不是他们的本业,对他们来说,进入股市,就是进入一个陌生的领域“作客”,就好像军队开进异国去打仗一样。

孙子曾说过“去国越境而师者,绝地也(九地篇)就是离开自己的国家,越过国界,进入别的国家作战,(师指用兵打仗),其实是进入了“绝地”,绝地又叫死地,就是无路可走的地方,除非舍命杀敌,否则,就是死路一条。

故孙子说“疾战则存,不疾战则亡者,死地也”(九地篇)散户血汗钱投入一个完全陌生的领域,就好像军队开进一个完全陌生的地方,跟对地形了如指掌的当地军队作战,其实是进入“绝地”,是非常危险的事,照理应该慎重其事,在作出充分的准备之后,才作出投资才对,然而我们所看到的情形刚好相反,散户在毫无准备的情况下,就进入股市搏杀,视股市为快速致富之道,这种草率的行为,使他们在股市屡战屡败。

深入则专无往不利

那么,什么是散户的“为客之道”?孙子已经告诉我们了,那就是“深入则专”。

对军队来说,“深入则专”是指深入敌境,则士卒的心态自然就专注于杀敌,因为他们已没有回头路,除非击败敌人,就不可能活着回国。散户如果以“玩票”的心态投资股票,就不会认真对待股票投资,对于买股票,草率从事,这样,出错的概率奇高,投资失败,一点也不奇怪。

正确的做法,是“专”,能专注于股票投资,才能对股市和股票,有“深入”的认识,每一个行业,都有其独特的窍门,要精通其窍门,除了长期专注研究及体察之外,别无他途。股票投资是科学与艺术的综合体,所涉及的领域,从经济到投资心理,千丝万缕,错综複杂,即使专注,也未必能精通,如果抱着“玩”的心态,对股票研究一曝十寒,要了解个中窍门,简直是缘木求鱼,根本是不可能做到的事。


孙子战市系列1:股市创富靠孙子(下篇)
深入则专,专则深入,两者互为表里,缺一不可。世界杰出的投资者,都是专注和深入的,故能在股市操作,游刃而有余地。

专与深才能击败股市,这就是“主人不克”,“主人”指客军所要攻击的敌国,由于客军专注,就成为“锐军”敌国军队虽占有地利,仍无法战胜客军,“克”就是战胜。

对股票投资者来说,“主人”就是股市,投资者如果全力以赴的从事股票研究,使自己在“股市”这个原本陌生的领域,凭着深入的研究,洞悉其窍门,也必能做到“百战不殆”(谋攻篇)在股市虏获丰富的战利品。

对草率其事的散户,股市是坟墓,但对深通投资之道的投资者,则是金矿。股市本身是中性的,到底是坟墓还是金矿,全凭投资者的态度使然,与股市本身无关。

在进入敌国之后,客军首先要解决的,是军粮问题,士卒每天都要吃三餐,一天也不能拖延,客军既然深入敌境,则军粮根本不能来自本国,惟一的办法,是就地取材,这就是“掠于饶野”,“掠”就是抢劫,是“征粮”的代名词,“饶野”是盛产粮食的地方,这就说明了,客军所要攻佔的,必须是盛产粮食的地方,如果所攻占的是不毛之地,军队开进之后,缺乏粮食,就不战自败了。孙子曾说过“地有所不攻”(九变篇)就是指这类土地。

勿买无盈利股票

正如军队所要攻占的,必须是“饶野”,投资者所要投资的,也必须是盈利丰厚的股票或行业,如果投资者抱着投机的心态,所买的是连年亏蚀的股票或是前途黯淡的行业的企业,要取得盈利,难矣哉。

故没有前途的行业,不要进入,没有盈利的股票,不要买,这是散户必须坚持的原则。

“掠于饶野”的“掠”字用得非常传神,表示客军是抢劫或强征敌国民间的粮食,“野”字表示是民间,不是官方的粮食。所有股市的投资者,其实都在想尽办法,从股市“掠取”盈利。所不同的是,客军是“抢掠”,而是以强凌弱,在股市中,是公平竞争,任何人都可以进去“分一杯羹”,但喝到“头啖汤”的多数是“深入则专”的投资者。

客军在“掠于饶野”之后,就能做到“三军足食”。古代以左、中、右为三军,跟现代所指的海陆空三军不同。“三军足食”是说全体军队都有足够的军粮。股市是一个“饶野”,对于投资者来说,从股市所取得的盈利就可以做到“足食”——就是达到“财务自由”。

投资者在购买优质股,达到“财务自由”的境地之后,更重要的是要长期保住你的财富,使你以后都不再面对“钱不够用”的窘境,就好像军队在占领了敌国的领土之后,有了充足的军粮(三军足食的“足”字,就是财务自由,不仰赖他人)。就要懂得如何保住你的战果。

谨养勿劳忌草率

战场中的办法是“谨养而勿劳”,“谨养”就是注重休养,“勿劳”就是不要使士卒劳累,远道而来的士卒,吃得饱,而又有时间休息,就能恢复精力,这就是养精蓄锐,为更大的战役作好准备。

投资者在达到“财务自由”之后,应该“谨养而勿劳,并气积力”也就是不要以为股市的钱容易赚,就草率的大乱买,由于所买者皆劣股,结果把所赚的都亏掉,打回原形,由“财务自由”重坠财务困乏的陷阱,这是投资者最常犯的毛病,正确的做法,是持盈保泰,谋定而后动,投资要更谨慎,使自己的财务地位,由“财务自由”迈向另一个高峰。用孙子的话,就是“运兵计谋,为不可测”。“为不可测”是因为股市充满了变数,投资者要在“不可测”中前进,更要小心谨慎步步为营。

在一轮牛市中赚到钱的投资者,为数不少,每一轮的牛市都会创造一批新富,但这些新富能持盈保泰的并不多,多数是如山溪水、山上下大雨,洪水直冲而下,势不可当,但“易涨易退山溪水”,转眼间,洪水消退了,溪水又恢復“细水长流”,甚至枯竭。大部分股市新富亦如此,在牛市中大赚,就挥霍无度,而且胆大包天,逢股就买,结果又打回原形,殊为可惜。

要靠股市致富持盈保泰工夫的重要性,不在赚钱之下,甚至更重要。不懂得保护盈利的投资者,不可能在创富上更上一层楼。


孙子战市系列2:用兵如神
原文孙子曰:兵无常势,水无常形,能因敌变化而取胜者,谓之神(孙子兵法:虚实篇)

白话译文孙子说:用兵打仗,没有固定的,或是刻板的方式,就好像水没有固定的形态一样。指挥军队作战的将领,能够根据当时敌人的变化而采取相应的对策,取得胜利,可以说是用兵如神。

原文首句“兵无常势”的“兵”是指用兵,也就是指挥军队作战。“常”是指固定的,跟“常规”意思相同,“常规”是指沿袭下来经常采用的规矩,故“常势”是指固定的或是刻板的打仗方式。

孙子最善于用设譬用喻,常以大自然中人们常见的现象,说服难以理解的事理。在这里他是用水的形状来形容用兵打仗的方式,水没有固定的形状,注水入杯,水形如杯,水的形状是跟着杯的形状而变化的,同样的,用兵打仗,没有一成不变的方式,战场的形势,瞬息万变,而且变化无穷,如果指挥作战的将领,头脑呆板,不会跟着战情或是敌人的战略而改变作战方式的话,一定会一败涂地。

能够根据敌人或敌情的变化而采取相应的对策,取得胜利,可称为用兵如神。“神兵”就是指这类军队。

应变制胜堪称股神

股市其实就是一个战场,股市变幻莫测,而且套套新鲜,跟战场的形势没有两样,所以,适用于战场的战略,也多数适用于股市。在战场中“兵无常势”,在股市叫“股无常态”。投资者要在股市中胜出,就一定要根据股市及上市公司的变化,而采取相应的操作方法,才能克敌制胜。能够做到这一点的人,叫“股神”。

投资者最常犯的一个错误,是刻板地遵守投资准则,不懂得“应变”,例如买股票,应采取长期投资的方式,才能取得厚利,买进时,原本计划持守3年,可以赚取一倍的利润,但在买进之后,出现了利好消息,股价在短短的3个月之内,就起了一倍,如果投资者还是死守着“3年”的原定计划,不懂得套利的话,这就误用了“长期投资”的准则。

另一个错误,是投资者分不清投资和投机的意义,常以时间的长短来区分,认为持股时间短就是投机,时间长就是投资。实际上投资是指投资者对投资对象有深入的认识,在经过衡量利弊得失之后才采取的行动,这种决定,是根据事实和数据作出的;投机则是在对投资对象一无所知,或一知半解,根据意见或想法作出投资决定,是没有事实和数据作出的行动,投资与投机与时间无关,不过,由于通常投机时间短促,而投资时间悠长,才给投资者错误的印象,以为时间短就是投机,时间长才是投资。

长期投资短期操作

我一向是主张长期投资以获取厚利的,所采的是放长线钓大鱼的方法。投资者有如钓鱼郎,当他下钩时,原以为要一天的时间,大鱼才会上钩的,焉知所投下的鱼饵,刚好是大鱼之所爱,大鱼竟在一小时就上钩了,如果钓鱼郎还是让大鱼在海中挣扎一天,而不把它拉上岸来的话,他不是个钓鱼高手。

也许是因为我一向主张股票投资应长期,所以当我提出“长期投资,短期操作”时,就被呆板的投资者指我矛盾,实际上我的意思是在买进时,一定要作长期持守的打算,由于有这个打算,所以买进之前才会做足功课,只买基本面强稳的股票,使自己立于不败之地。

在买进后,一定要贴身跟踪股市及上市公司的变化,采取相应的对策,这就叫“监管——不但要监督,而且还要管理,如果买进后,提早达到投资目标,就应套利,这叫“短期操作”。如果买进后熊市冒现,或是有关上市公司业绩大跌,跟当初的预测不相符,就要壮士断臂,减损离场;如果买进后有关公司的业绩符合预期,但是股价暂时不动,就应耐心的持守下去,以等待股价反映业绩。

究竟应采用哪一种方法,胥视股市和上市公司的变化。而决定,就叫着“因敌变化而取胜者”。这种人在战场中是“战神”,在股市叫“股神”。


孙子战市系列3: 先为不可胜
原文孙子曰:昔之善战者,先为不可胜,以待敌之可胜;不可胜在己,可胜在敌。(孙子兵法:“形篇”)

白话译文孙子说:从前懂得用兵打仗的将领,首先要做到的,就是不会被敌人战胜,然后等待机会出现,打败敌人。不会被敌人战胜,是己方可以做到的,能不能战胜敌人,主动权掌握在敌方,己方无能为力。

“善战者”在孙子兵法中,屡次出现,是指善于用兵打仗的将领,在股市,就是投资宿将。

这段文字的关键词为“不可胜”与“可胜”。“不可胜”不是指不可以战胜敌人,而是指不可以被敌人战胜。“可胜”是指可以战胜敌人。

在股市,“不可胜”就是不可以被股市击败,也就是在股市立于不败之地,“可胜”就是击败股市,也就是在股市胜出——赚到钱。

用兵打仗,照理应该着重打败敌人,取得胜利;但孙子的战略却不是如此,他着重不会被敌人打败,以等待机会打败敌人。在股市,投资者多数注重赚到钱,但是股市宿将(善战者)却不是如此,他首先注重的,是不在股市亏本。巴菲特说:“投资的第一准则是不亏本,第二准则是不忘第一准则”,就是“先为不可胜”的最佳注脚。

理由是在一场战争中,能不能打败敌人,主动权不是掌握在己方,而是掌握在敌方。每一个将领都希望旗开得胜,问题是能不能胜敌,还要看敌方的情况而定。

投入战斗的双方,都想尽办法,欲置对手于死地,但战场的形势,并非掌握在己方手中,己方认为自己兵力已够强大,焉知敌方更强大,自己也无法打败敌人。股市亦如战场,你买进股票之后,总是希望股市会起,但是股市会不会起,是由无数的因素决定的,投资者根本无能为力,故常“市”与愿违。

加强条件创造优势

在这种情形下,孙子的策略是加强自己的条件,创造优势,使自己立于不败之地,这是自己可以做到的。使己方有居于“不可胜”的地步,然后耐心等待,等到敌人犯错,我方有机可乘,乃以迅雷不及掩耳之势全力以赴,一举击溃敌人。

这种情形,好比在势均力敌的球赛中,己方采取严密的守势,使对方无机可乘,等待对方疏忽,就抓住一纵即逝的机会,全力一击,对方自然败下阵来。

投资者在股市,是处在被劫的地位,股市的起落、上市公司业绩优势,他都无能为力,在这种情况下,最好的策略,是以守为攻,加强自己的条件,例如所买的,是具备强稳基本面,同时买价合理,这样使自己“先为不可胜”,一旦有利情况出现,例如牛市来临或是新买上市公司业绩上升,股价就会上升,投资者就可获得厚利。

这是投资者可以做到,故孙子曰“不可胜在己,可胜在战”。

如果股市在熊市中,而投资者所买的,又是没有基本面支撑的劣股,只是听信谣言,就仓促投入资金,就好像带着弱兵残卒,贸贸然投入战场,必定覆军杀将,一败涂地。

笔者在股市数十年,做到“百战不殆”(殆:危险,指灰头土脸),所采取的就是“先为不可胜以待敌之可胜”的策略。

你何不也试一试此法?


孙子战市系列4:先处战地者佚
原文孙子曰:凡先处战地而待敌者佚,后处战地而趋战者劳。(孙子兵法:虚实篇)

白话译文孙子说:一般上,先开抵战地以等待敌军到来的军队,可以从容不迫地备战;迟到战地而仓促投入战斗的军队,因疲惫而狼狈不堪。

孙子这两个句子的关键词为“先”与“后”,“先”是指时机拿捏,时机拿捏得准,抢在敌人前头抵达战场,这样的军队,因抢得先机,占有绝对的优势,自然是胜券在握;相反的,“后”指军队延迟到达战场,面对的是有充分准备的敌军,而军队因远道而来,抵达战场时已精疲力尽,这样仓促投入战斗,自然是居于劣势,被敌人打败是意料中事。

孙子从来不打没有把握的仗,孙子兵法十三篇,六千字,都是环绕着如何“克敌制胜”这个课题并反复论述。“虚实篇”中这两句“先处战地而待敌者佚,后处战地而趋战者劳就是他的重要战略之一。

先抵达战地的军队之所以占尽优势,是因为具备了致胜的重要条件。

①准备充分:先抵战地则时间充足,所以可以作出充分准备,例如武器充足,兵员众多,布置周密等。

②养精蓄锐:先到战场的军队,有时间休息,恢復体力,士卒个个龙精虎猛,士气跟着也高昂,形成一支“锐师”,敌人还没站稳阵脚,就以迅雷不及掩耳的速度展开攻击,敌军自然溃不成军,败下阵来。

③占有地利:先到的军队,将帅有足够的时间审察地形,将军队布置在最有利的地点,占尽地利,例如占据险要之地,可以做到以少击众,敌军自然居于下风。

“先处战地而待敌者佚,后处战地而趋战者劳”这个战略应用在股市投资上,可以做到胜多败少。

对一般的散户来说,股票投资是高风险的行为,所以散户在买进卖出时,总是忧心忡忡,终日忐忑不安,投资变成苦事。

投资绝对不是烦恼事

实际上,如果投资者遵循孙子兵法战略的话,投资绝对不是烦恼事,投资者的生活不应该,也不会受到影响。

投资者只要做到“先处战地”这一点就行了。

投资者要比别人先买进,当股市低迷,别人都回避股市时,那时股价都在低处徘徊,可能在几个月中无人问津。

在个别股票方面,由于有关上市公司面对不利的营运环境,业绩欠佳,股价跌至真实价值的一半,甚至三分之一,仍无人购买。

投资者在这个情况下,可以从容不迫的进场搜购,既轻松,又写意。这就是“先抵战地而待敌者佚”。

举个实例:当中国钢铁产品泛滥大马市场时,大马的钢铁业节节败退,钢铁股蒙受亏蚀,股价跌至净有形资产的三分之一,跟最高价相比股价只剩四分之一,甚至五分之一。

此时买钢铁股的投资者就是“先处战地而待敌者佚”,可以从容不迫地选购。

投资者如果平时对钢铁股有充分研究,知道在钢铁股中何者为好股,何者为劣股,在股价跌至低到离谱的水平时,就可以选购基本面强稳,而避开基本面弱的股票。这种情形,就好像“先处战地”的军队,可以选择最有利的地点,占尽地利,当钢铁股回弹时,就可取得最丰厚的盈利。就好像占有地利的军队,可以轻易击败远来疲惫敌军一样。

如果投资者“后处战地”,等到大马政府实施关税保护,大马钢铁业起死回生,股价暴升后才仓促进场抢购钢铁股的话,就好像远道而来的敌军,以疲惫不堪之军队,面对龙精虎猛的军队,被打败的风险自然奇高。这就是“后处战地而趋战者劳”。

由此可见,股票投资的成败,关键是在投资者,而不是在股市,投资者如果采取孙子兵法的“先处战地而待敌者佚”的战略,则胜券在握,如果所采取的是“后处战地而趋战者劳”的战略,则被打败是理所当然,打胜仗是侥倖。


孙子战市系列5: 多算与少算
原文:未战而庙算胜者,得算多也,未战而庙算不胜者,得算少也。(孙子兵法:始计篇)

白话译文:孙子说:在开战之前,国君在太庙招开军事会议,以决定应否开战,如果经过深入研究后,发现有利的条件多,表示有把握打胜仗,就决定出兵,如果发现有利的条件少,没把握打胜仗,就决定不出兵。

这是古代朝廷应否动兵的程序。首先是国君必须在供奉皇室祖先神位的宗庙,召集大臣,举行会议,对应否出兵,作出决定。

古代没有笔墨纸张,书写文字,是用小刀刻在竹片上,速度很慢,故在开军事会议时以“算”作纪录“算”是一种长数寸的竹片,在会议进行中,以“算”代表有利或不利的条件,如果研讨的结果发现代表有利的“算”,多过不利条件的“算”叫“得算多也”,表示有把握打胜仗,可以出兵,如果代表有利条件的“算”,少过代表不利条件的算,叫“得算少也”,表示没把握打胜仗,就议决不出兵。

股市其实是另一类战争,决定投资者成败的条件,其实跟决定战争胜败的条件无异。

出兵之前国君需与大臣举行会议,深入研究有利与不利的条件,从而预测有无把握打胜仗,只有在肯定有利条件多过不利条件,有把握打胜仗时才出兵,否则的话,就按兵不动。

投资者在决定应否投资股票之前,也应该对股市和个别股项,作深入研究,如果发现有利的条件多过不利的条件,表示有把握赚钱,才进行投资。否则的话,就应按兵不动,保持实力(资金),等待机会出现时才投资。这样投资,可以做到胜多败少。

多数投资者在股市投资失败,都是因为事先没有对经济、股市和个别股项,作深入的研究,就在一知半解的情况下,买进股票,就好像国君,未经深入研究,就贸贸然发动战争,吃败仗是理所当然,打胜仗是侥倖。

孙子带领吴国的3万精兵,在一个月内,就击败千里之外的楚国的20万大军,攻陷楚国国都郢城,如果不是经过严密的部署,充分的准备,是不可能做到的,他被尊为“兵圣”,岂属偶然?他是真正做到“多算胜”。

散户都是股市的乌合之众,无论是在资金、人才及内幕消息方面,都根本无法跟资金雄厚、人才济济、消息灵通的大户相比,如果散户要在股市生存,而且获取厚利的话,除了像孙子征讨楚国那样,事先作了充分准备,别无他法可以在股市致胜。

“充分的准备”,指勤做功课,阅读一切可找到的有关经济、股市及上市公司的资料,若持之以恒,必能对股票投资之道,融会贯通,得心应手。


孙子战市系列6: 无智名,无勇功
原文孙子曰:“古之所谓患战者,胜于易胜者也。故善战者之胜也,无智名,无勇功”。(孙子兵法:形象)

白话译文孙子说:“古代善于用兵打仗的人,他所战胜的,其实是那些容易被打败的敌人,由于他能轻易打败敌人,所以,在打胜仗之后,并不被人认为是足智多谋,也没有赢得骁勇善战的名声。”

通常带兵远征的将帅,在击败敌人,凯旋归来时,不但会获得国君的封赏,同时也赢得了足智多谋及英勇善战的英名。但是孙子却说,古代那些被誉为“善战者”的将帅,在班师回朝时,国人并不认为他是“智将”,也不认为他的取得胜利是由于他的勇猛善战。原因是被他击败的,是容易被击败的敌人。敌人本身有弱点,未战已先败,故将领是“胜己败者也”,不认为有功劳。

将领所采取的是“先胜而后求胜”的战略,首先是加强本身的条件,使自己“立于不败之地”,所谓加强本身的条件,就是“修道而保法”(形象),在国家方面,是政治修明,而且公正利民;在军队方面,则是士卒训练有素。

军纪严明,以强大的国力,加上士气高昂的精兵,本身居于绝对的优势,而在敌国,则政治腐败,民心思变,对比之下,以极强的仁义之师,对付至弱的敌军,自然是如摧枯拉朽,一击即溃,这就是“胜于易胜者也”。

这类的将帅是轻而易举的打败敌人,没有经过激烈的战斗,也不必使出诡计,是在平淡中胜敌,故“无智名,无勇功”。

股市是另一类战场,导致胜敌的关键,其实跟战争无异。在战争中,将帅首先创造自己的优势,使本身“立于不败之地”,然后等待机会击败敌人。如果所要征讨的国家,本身就孱弱不堪,摇摇欲坠的话,即使不战,本身也可能倒塌,当仁义之师开到时,被轻易击败,是意料中事。这就是孙子所说的“其(将帅)”所指必胜,胜己败者也“(形象)”。(他的进攻,必然获胜,因为他的敌人未战已败)。

股市就是战场,将帅是投资者,投资者进入股市,等于军队开进战场,两军对峙,就是投资者面对股市和上市公司,能否赚钱,胥视投资者具备什么条件,以及股市和上市公司业绩的表现,正如军队能否打败敌心,胥视本身的条件和敌军是否有弱点。如果投资者本身投资概念正确,低价买进基本面强稳的股票,具备优势,利好因素出现时就可以取得盈利。正如军队本身居于优势,而敌军又有弱点时,能够轻易击败敌人一样。

赚到钱却低调

投资者在股市赚到钱,却保持低调,这就是“无智名,无勇功”,表面上平平无奇,实际上财富厚实。跟那些外强中干,到处找机会出风头的人相比,是踏实得多了。

“无智名,无勇功”的将帅其实是大智大勇之人,他才是善战者。在股市,那些喜欢高调出击的人,无论是上市公司领导,分析师或是基金掌舵人,表面上声名显赫,实际上往往表现平平。跟大智若愚的投资者相比,投资者是比他们有智慧得多了。

“无智名,无勇功”,若用在上市公司上,是指那些保持低调的公司,这些公司可分为两类:一类是本身业绩差劲,没有高调的条件,另一类是本身业绩其实可圈可点,但领导人默默耕耘,往往底子坚实,但因低调而被市场忽各,股价被低估。投资者如果勤做功课,不难发现这类股票,在别人不买时从容买进,长期持守,可获厚利。

至于那些长期高调的热门股,价值尽人皆知,股价已反映其价值,投资者还能得到什么呢?


孙子战市系列7: 百战百胜与百战不殆
原文孙子曰:“百战百胜,非善之善者也,不战而屈人之兵,善之善者也。知彼知己,百战不殆。”(孙子兵法:谋攻篇)

白话译文孙子说:“打一百次的仗,一百次都取得胜利,并不是最高明的打法。不需通过交战,就使敌人的军队屈服,才是最高明的打法。”

“了解敌人,又了解自己,就是打一百次仗,也不会陷入危险的境地。”

这两段文字的关键字眼是两个“百战”,照字面的意义,“百战”是指打一百次的仗,但在中文里,“百”常被用来代替“多”。故“百战”是指无论打多少次仗。百战百胜就是说无论打多少次仗,都取得胜利。百战不殆是说无论打多少次仗,都不会陷入危险的境地,“殆”就是危险。

每战必胜,是将领梦寐以求的事,为什么孙子却认为,不是最高明的打法?

因为一旦在战场上兵刃相见,不是你死就是我亡,即使获得胜利,也必然蒙受伤亡。所谓杀敌一万,自损三千。总之是要付出代价。

孙子所追求的,是不要付出代价,就可以取得胜利,这是最理想的打法。

要怎样才能做到“不劳而获”呢?孙子的策略是“伐谋”和“伐交”,就是通过计谋和外交的途径,使敌人自动放下武器,“伐谋”是最高军事策略,叫“上兵”,“伐交”是通过外交途径使敌人不战而降,比“伐谋”差一级。

“伐谋”的方法包括攻心战,就是心理战,或是以泰山压顶之绝对优势,使敌人自知不敌而放下武器,或是通过收买敌人的重臣,叫他们劝服敌国的国君投降,或是许以优厚的条件,例如降服后国君还是保住其皇位等等,总之是通过“文”的途径,而不是通过“武”力的途径来促使敌人屈服。结果是“兵不顿而利可全”,绝对是本小利大的生意,难怪孙子说是“善之善者也”。

胜多败少算是成功

至于“伐交”,虽然在孙子眼中是“其次”,即仅次于“伐谋”的战略,但也是属于本小利大的生意,而最管用的就是设法孤立敌国,使之陷于无援无助的境地。用孙子的话,就是“威加于敌,则其交不得合”,(九地篇),就是以无比强大的威信,使别国不敢与别国结为联盟,敌国被孤立,而又自知非强国的对手,只好投降,以避免生灵涂炭。

应用在股票投资上,“百战百胜”就是每一次投资都获利,这当然是投资者梦寐以求的事。但这种情况,只在梦中出现,在现实的投资领域,是不可能的事。股票投资的最大缺点,是投资者始终是处在被动的地位。股市和上市公司的业绩表现是决定成败的最主要因素,在熊市中无股不跌,公司蒙受亏损时,无股不崩,对于股市的起落,或是上市公司的盈亏,投资者根本做不了什么,只能干着急。

在这种被动的情况下,要做到百战百胜是不可能的,如果能做到胜多败少,已是成功的投资者。即使是股神巴菲特,也曾马失前蹄,更不要说是普通散户了。

既然百战百胜是不可能的事,则退而求其次,投资者只好追求“百战不殆”。

股市有如越战时的战场,到处是地雷,一不小心,踏到地雷,轻则断手断脚,重则丧失生命,危险之极。投资者如果能做到“百战不殆”,就是打一百次的仗,都没有遇险,也就是能全身以退,重整旗鼓,这虽不如“百战百胜”,但已有资格被称为“善战者”了。

要怎样才能做到“百战不殆”?孙子已授以高招,那就是“知彼知己”。

请注意,在孙子兵法中,孙子总是将“知彼”摆在“知己”前头,那是因为“知彼”比“知己”更重要,也更难做到,孙子兵法的最后一篇叫“用间篇”。就极力强调雇用间谍以获取敌人情报的重要性,获取情报就是“知彼”的行为。

股市和上市公司是导致投资失败的两个领域,所以就是投资者的敌人。要不然,何以会把获得盈利叫“战胜股市”(beat the market)呢?

所以,投资者所要知道的“彼”,就是要了解股市和上市公司。散户人微言轻,要获知公司“内幕”,难之又难,好在股票交易所给散户以援手,上市条例规定上市公司需通过定期发表季报和年报,有重大事务时也要发布消息,使投资者取得投资所需的基本讯息。也许公司照规定的项目提供的资讯,并未达到投资者的期望,但也聊胜于无。

勤做功课克服弱点

投资者只要勤做功课,就可取得基本的投资知识,可惜的是大马大部分散户都没有兴趣做功课,只有兴趣在股市抢进杀出,猎取快钱,结果当然是焦头烂额。

“知彼”只是成功因素的一半,另一半是“知己”,就是了解自己。投资者若投资失败,自己应负一半的责任。大部分失败者,都可归咎于投资者本身的弱点,例如没有耐心,听信谣言,随波逐流,情绪化等等。除非投资者了解自己的弱点,并加以克服。否则,要在股市做到“百战不殆”,难乎其难。

要在股市投资致富,投资者一定要做到“知彼知己”。孙子说“不知彼不知己,每战必殆”(谋攻篇)。

以“百战百胜”为追求的终极目标是不实际的,能做到“百战不殆”就可做到胜多败少,能胜多败少,要达到“财务自由”,易如反掌。


孙子战市系列8: 致人而不致于人
原文孙子曰:“善战者,致人而不致于人”。(孙子兵法:虚实篇)


白话译文孙子说:“善于用兵打仗的人,总是调动敌人而不为敌人所调动”。

“致人而不致于人”,是孙子著名的战略之一。“致人”就是使敌人自投罗网,掉进我预先设置的圈套,或是把军队开到预定的战场,而加以消灭。“致于人”就是被敌人调动,使自己处于不利的地位。

在战争中,掌握主动权是克敌致胜的最主要条件。“致人”就是掌握主动权的手段。“致于人”即受制于敌人,使自己处于被动的地位,任人宰割。

中国历史上,有一个最典型的“致人而不致于人”的战例,那就是战国时代的“围魏救赵”的故事。这个故事的主角就是孙膑(孙膑乃孙子的后代)和庞涓,两人均拜鬼谷子为师,研习兵法。庞涓先下山,被魏王起用为将,庞涓自知才华不及孙膑,恐怕将来成为他的克星,就故意邀请孙膑至魏国,并在他的推荐下,成为魏王的辅臣。然后,庞涓没下毒计,陷孙膑于不义,借故废掉孙膑的双脚,使他不能行走,想用此法使孙膑从此成为废人。孙膑装疯,被救至齐国,被齐威王重用。

当魏王派庞涓攻打赵国时,赵国向各国求救,齐王以田总为将,孙膑为军师,援救赵国。齐国救兵并不开向赵国,反而直奔魏国首都大梁。庞涓攻打赵都邯郸,眼看就要得手,接到快报,齐军直取大梁,恐大梁有失,就立刻回军援救。

马陵道战役引以为鉴

孙膑设下了“减灶”的计谋,引诱庞涓入壳。

军队在行军途中,每天都要停在一个地点,建灶做饭,食后再前进。孙膑故意在第一天建灶十万个,第二天减至五万个,第三天减至三万个。如此逐日减灶数目,然后将军队布置在马陵道,马陵道是交通要冲,由两座山丘夹峙而成的一条小路。孙膑在山丘上布下万名弓箭手,等候庞涓军队到来。

庞涓追赶孙膑的军队,每到一处,就点数孙膑军灶的数目,发现一天比一天减少,就断定孙膑的逃兵越来越多。就撇下大军,亲自带领精锐部队,倍道兼行,追赶孙膑,终于在马陵道赶上孙膑,那时天色已晚,庞涓在暮色苍茫中发现一棵大树,被削了皮,树身上刻有文字,就令人点起火把来读。一看之下,原来所刻的是“庞涓死于此树下”,他大惊,知道上当,要马上撤军,孙膑早已发下命令,一见火光就万箭齐发,庞涓自知已没有生路,就拔剑自刎。

这就是著名的马陵道战役。

孙膑所用的,正是他的先祖孙子的“致人而不致于人”的计谋。孙子说“能使敌人自至者,利之也”,就是要使敌人自动的前往预先设伏的地点,就要制造假象,使敌人认为有利。孙膑令军队逐日减少军灶,就是制造他的逃兵越来越多的假象,欺骗庞涓,使庞涓认为对自己有利,就自动的投向马陵道,“致人”之计因而奏效。

庞涓可说是“致于人”,就是被孙膑调动,自投罗网。

这场战役已过了二千多年,至今仍被人津津乐道。

“致人而不致于人”不但可用在战场上,在股市中也同样管用。

用途一:炒家静悄悄的购买了某公司的大批股票,将股价推高,然后放出虚假的利好消息,引诱散户抢购,散户利令智昏,忘记了风险,进场抢购,炒家乘机高价脱手。卖完后施杀手锏,使股价在极短的时间内跌停板,散户无机会脱手,饮恨沙场。

炒家放出利好消息,使散户抢购,就是“能使敌人自至者,利之也”。等到炒家散尽股票后,就迫使股价暴跌至停板,散户措手不及,就如庞涓般“自尽”(大亏)。

“致人而不致于人”的计谋,不仅炒家用之,而且每次都得手,即使没有炒家兴风作浪,“致人而不致人”之计,亦可在正常的股市操作中派上用场。

预言家无不一败涂地

在正常的股市中,投资者将领,挟资重进入股市,企图征服股市,获取战利品——利润。

然而,股市庞大无比,作为“致人”的投资者,根本没有能力调动股市,使股市按自己的意愿起落,反而被股市“致于人”——以激烈的波动“调动”投资者,那些自以为有预测股市动向的“预言家”,根本就不是股市的对手。事实证明,不自量力,企图以各种各样的“工具”,预测股市动向,从而“打败”股市的投资者,无不一败涂地。

所以,投资者欲在股市施“致人而不致于人”之计,实属妄想,是根本做不到的。

那么,投资者要怎样才能逃过炒家及股市的“致人而不致于人”,而取得战利品——利润?

很简单,最好的方法,是以静待动,以不变应万变。

只要被调动的人(投资者),不与狼共舞,不为利所诱而动心,“致人”者就奈何不了投资者。

当炒家发出利好的传言,或是股市出现牛市的假象时,只要投资者不动如山,炒家和假牛市就奈何不了投资者。

所以要击败“致人而不致于人”的计谋,最好的方法,是低价买进基本面强稳,前途亮丽的优质股,不动如山,等到股值被严重高估时,就一走了之,则炒家和假股市都无计可施,投资者可以取得“全胜”。

Friday, October 28, 2016

Melewar (RM0.62): Time to catch up?

Melewar has 71.5% stake in Mycron. I can't help but noticing the increasing discount Melewar is trading relative to its stake in Mycron. Will it catch up? Time will tell. 



Monday, September 5, 2016

Kimlun (RM1.98): One of the most attractive construction counters

Company Profile: 

Kimlun Group is involved in 3 segments, namely Construction, Concrete Products Manufacturing & Property Development. Most of the earnings are derived from Construction & Concrete Products Manufacturing. In 1H2016, Construction and Concrete Product Manufacturing accounted for 51.6% and 47% of operating profit respectively. Property division contribution was insignificant. 



Why I like Kimlun: 

  • Profitability surged to all-time high: Highest quarterly earnings of RM24.1mil, helped by significant increase in net margin, which rose to 9.8% from 7.3% in 1Q2016 and 6% in 2Q2015. ROE improved to 20% in 2Q2016 (annualized basis) from 14.3% in 1Q2016 and 14.9% in 2Q2015. The higher margins achieved were boosted by economies of scale from higher volume of manufacturing and trading operations. Construction margins improved as well from higher-margin projects and lower raw material and fuel prices. Over the past few years, its margin improvement was nothing short of impressive, with construction and manufacturing EBIT margin doubling from 5% and 18% in 3Q 2013 to 10% and 35% respectively in the most recent quarter. 

  • Dividend reinvestments: Recent dividend reinvestment plan (DRP) showed confidence of management towards the Company’s prospects. In total, directors have increased their holdings by 5.56mil shares from DRP. 
  • Sizeable orderbook to provide visibility: The Company has more than RM1.9bil worth of outstanding construction orderbook that could last till end 2018 coupled with RM0.3bil worth of manufacturing works, providing clear visibility in the next two years. 
  • Construction projects galore awaiting: 
    • MRT Projects: KVMRT Line 2 (KVMRT2) with a total length of about 52.2 km, the Light Rail Transit Line 3 (“LRT3”) and the Malaysia-Singapore High Speed Rail - Kimlun’s subsidiary, SPC Industries Sdn Bhd (“SPC”), has completed the sales orders for the supply of SBG and tunnel lining segments (“TLS”) to the on-going KVMRT1 in 2015. With the strong track record in supplying SBG and TLS to KVMRT1, as well as to Singapore MRT projects, SPC is well positioned to compete for further potential SBG and TLS sales orders from these rail projects.  
    • Pan Borneo HIghway - ZKCSB (30% owned by Kimlun) was awarded with a work package under the PBH for a contract sum of RM1.46 billion (“Project”). The estimated completion period of the Project is end March 2020.
    • Central Spine Road 
    • Affordable houses and public amenities such as hospitals and clinics. The Board believes that most of these projects will be constructed using IBS construction method having regards to the Malaysian Government’s policy that the content of IBS components in every new government project is to be increased to no less than 70% with effect from 31 October 2008, save for certain exceptions. Being one of the few contractors with IBS design capabilities backed by pre-cast concrete manufacturing plant, the Group is in the position to take advantage on the roll out of these projects. 
    • Singapore sewerage projects: SPC has been a frequent supplier of jacking pipes to various sewerage projects in Singapore.  
    • Johor: Potential growth arose from the implementation of 11MP which: 
      • has identified strategies to accelerate investment and provide infrastructure for regional economic corridors including IM; 
      • has identified Johor Bahru as one of the four competitive cities for which city competitiveness master plans will be developed under the 11MP, based on the key principles that increase liveability and stimulate economic growth; and 
      • reaffirms that the Government will provide support to construct essential infrastructure such as roads, drainage, and utilities for RAPID development. 
  • Cheap valuation: Kimlun is a purer construction player with little property development contribution, unlike its peers such as Gadang, Mitrajaya, HSL, WCT etc which have substantial property development operation. Mitrajaya, HSL, WCT and Kerjaya are all trading at PER of 10-13x. Thus, I believe Kimlun’s valuation should be trading close to average construction PER of above 10x as opposed to property developers’ PER of 6-7x (Tambun, Huayang, Matrix etc). 

Valuation: 
Assuming its orderbook of RM2.2bil to be completed over the next two years and net margin of 8%, annual revenue and net profit could reach RM1.1bil and RM88mil respectively. By ascribing a PER of 10x to its net profit of RM80mil, market cap should be RM800mil, translating into target price of RM2.60.

I’m a shareholder of this Company.

Time your own entry and exit. All the best!


Market Data: 
  • Market Cap: RM617mil
  • PER (Trailing 12M): 7.2x
  • Div yield: 3%
  • ROE: 17%
  • Net Margin (Trailing 12M): 8.6%

Shareholders: 
Pang Yon Tin (Chairman & Co-Founder of Kimlun): 41.6%

Saturday, May 28, 2016

Thong Guan Industries Bhd (RM3.24): Quarterly Profit a Confidence Booster

I was reluctant to write about this company earlier as I wasn't sure how sustainable its highest recorded RM15mil++ profit in 4Q'15 was going to be. In addition, many exporters were affected by USD weakness in 1Q'16, as evidenced by a few popular names such as Evergreen, FLBhd, LCTH, SHH, Latitude etc. which reported quite disappointing results. (However, Lii Hen is an exception, which surprised me.)

However, Thong Guan's 1Q'16 results proved to be a real confidence booster as it held up well with net profit of RM13mil on stronger-than-expected plastic and F&B segment’s margin. If excluding additional forex loss of RM2.62mil, latest quarterly net profit could have exceeded its previous quarter's. Consequently, analysts upgraded their target prices, with Kenanga upping its target price from RM3.33 to RM4.19 while CIMB raised its target price from RM3.20 to RM3.67. 

Having said that, analysts' estimates are still way way too conservative with 2016 net profit forecasts still remain at around RM40mil. Kenanga analyst said that her estimates are still conservative and may look to upgrade her earnings forecast. I believe that Thong Guan can easily get above RM50mil for this year and RM60mil is not difficult at all. Besides, quoting from a famous analyst, Harry Teo, management indicated that 2Q'16 results will likely be better than 1Q'16. Annualizing its quarterly net profit of RM13mil could easily yield RM52mil for the whole year. 

For Kenanga report, click here
For Harry Teo's write-up, click here


Prospects (Taken from its quarterly report): 
In the first quarter of 2016, the Group has successfully commissioned its 33-layer nano-technology stretch film line, its 5-layer-blown film line, its automatic continuous organic noodle production line as well as its R&D centre. The Group has now positioned itself on a growth trajectory. It is pleasing to report that all operating divisions within the group has been profitable in the current quarter and is charting further growth. The Group is also currently looking at acquiring stretch film and PVC food wrap lines. Further growth on both volume and value is expected from plastic products and F&B in year 2016.

For 1Q'16 quarterly report, click here


Valuation: 
Assuming net profit of RM52mil for 2016; Not accounting for dilution effect of warrants & ICULS (way out of money)
  • PE'16: 7.5x 
  • Earnings growth 2016: 35% 
  • ROE'16: 13% 
  • P/B: 0.85x 
  • Div Yield: >3% 
  • Net cash: RM0.66 per share 
Attaching PE'16 of 10x for its share price can easily yield a target price close to RM5. 


Prominent investors in the game: 
  • Koon Yew Yin: 2.06mil shares 
  • Dr. Neoh of Dynaquest: 1.9mil shares 
  • Fong Si Ling: 600k shares 
For shareholders' list, click here.


Disclaimer: I'm a shareholder of Thong Guan Industries Bhd. 

Tuesday, May 10, 2016

Education: Highly recommended book - The Winning Investment Habits of Warren Buffett & George Soros


The book has been around for some years (pre-GFC 2008) and this is the revised version released in 2014. I highly recommend this book to all serious investors out there. Investors who are not serious can skip this book.

This is not a book providing formulas for you to earn money, but rather the thought process and investment philosophies of the two great masters, Warren Buffett and George Soros, to help you become better investors. 

Some of the notable points highlighted which I myself find very useful in my investment career:

  • Never lose money: Limited downside, maximum upside.
  • The market is always wrong: If not wrong, little chance to earn money.  
  • High risk, high reward? Disagree: The more you know, the less risky it is. Knowledge is inversely proportional to risk and positively correlated to reward. Reward has little to do with the risk you take. 
  • Diversification is for birds / Buy as much as you can: I've put 70% of my net worth into a single stock before due to high conviction it will rise significantly. Do your diversified investments have any significant change to your net worth? If not, do something which can increase your net worth significantly, something which you might be already doing. 
  • Start with the 'As': There are thousands of stocks in the market, how to know all of them? "Start with the As."
  • If you don't know, don't invest: Only invest what you know deeply. If you invest what you don't know, it's no different from going to the casino.  
  • etc. etc.
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Enjoy reading! 

Tuesday, April 26, 2016

Malaysian Government 'will ultimately bear' 1MDB's debts - Tony Pua

KUALA LUMPUR (April 26): The Malaysian Government will ultimately bear 1Malaysia Development Bhd's (1MDB) debt obligations guaranteed by International Petroleum Investment Co (IPIC), according to Petaling Jaya Utara MP Tony Pua.

The Malaysian Government via Minister of Finance Inc owns 100% of 1MDB. Prime Minister Datuk Seri Najib Tun Razak, who is also finance minister, is chairman of 1MDB's advisory board.

In a statement today, Pua said the Government's debt-asset swap arrangement with IPIC indicated that the Finance Ministry would indemnify IPIC of all its obligations including advances and interest payments on behalf of 1MDB.

Pua said, "Ultimately, IPIC will make the claim on the Malaysian Ministry of Finance based on the inter-guarantor agreement."

Pua's statement was in response to 1MDB's statement today that it had defaulted on the US$50.3 million (about RM198 million) interest payment for the US$1.75 billion bonds issued by its unit 1MDB Energy (Langat) Ltd.

1MDB, however, insisted that the risk of cross default on other bonds issued by company was limited. 1MDB's statement today was in response to IPIC's statement to the London Stock Exchange yesterday.

IPIC said it would pay the US$50.31 million interest to 1MDB Energy (Langat) bond holders "but only after 1MDB defaults on its payment obligations in respect of such notes".

Today, Pua said Najib needed to explain how the Government would remedy the situation.

"The Minister of Finance cannot continue to remain silent on this matter as this is the single largest default by any Government subsidiary ever in the history of Malaysia.

"Datuk Seri Najib Razak must provide a full and satisfactory explanation on the financial disaster taking place before our eyes and outline the steps which will be taken to remedy the situation," Pua said.


Source: http://www.theedgemarkets.com/my/article/malaysian-government-will-ultimately-bear-1mdbs-debts-tony-pua

Sunday, February 14, 2016

Happy Valentine's Day :P



2016情人节认真演出《我的Bank Account》,原曲:林俊杰“背对背拥抱”。
Posted by Tianlong 余畑龙 on Wednesday, 10 February 2016